Griekenland. De economische situatie is al tijden heel overzichtelijk. Het land ligt in puin, er is geen enkele kans meer op wat voor verbetering dan ook en het wordt per dag erger. Blut. Failliet. Pleite. En daar gaan Europese familieleden, om die CDA-term maar weer eens te gebruiken, voor betalen.

Daar gaan de onderhandelingen dit weekend over, de haircuts op de Griekse staatsobligaties. De hoofdsom wordt slechts gedeeltelijk terug betaald waardoor de koper van de staatsobligatie een verlies neemt. De onderhandeling gaat dus over hoe groot het verlies zal zijn. Pensioenfondsen en Griekse burgers zitten ook in staatsobligaties, maar er wordt vooral met de banken als grootste bezitters onderhandeld. De haircut wordt door politici wel gezien als compensatie voor de overheidssteun aan de banken, maar is toch echt een logisch gevolg van risico nemen in de vrije markt. Opvallend is verder dat de ECB als eigenaar van Grieks papier buiten schot lijkt te blijven, dat voordeel heb je als je zelf de regels bepaalt.

De private crediteuren (dus dit keer niet de belastingbetaler) van Griekenland krijgen een herstructurering van schuld voor de kiezen en de inzet is 50% verlies nemen. De hoofdsom bedraagt ongeveer 200 miljard en het verlies dat afgeschreven moet worden dus 100 miljard. Hierdoor daalt de Griekse staatsschuld van 360 tot 260 miljard, nog steeds ruim 120% van het Griekse GDP en nog steeds een uitzichtloze situatie. Die we natuurlijk met een donatie van 300 miljard een stuk minder uitzichtloos kunnen maken, dat dan weer wel.

Omdat de Grieken weten dat de euro een “ongekend succes” MOET worden gokken ze erop dat hun Europese familieleden niet de ballen hebben om ze uit de euro te schoppen, wat overigens nog steeds betekent dat de schulden worden kwijtgescholden. Ik vermoed dus dat de Grieken een hoger percentage dan die 50 hebben geëist, een Griek hoef je niet te vertellen hoe politieke spelletjes gespeeld worden, ze hebben hun schuldeisers stevig bij de balletjes zogezegd.

LTRO
Rest de vraag: Hoe verder? De kredietbeoordelaars zullen een Griekse haircut als wanbetaling zien en de negatieve outlook voor tal van landen, het EFSF en ook de ECB zelf om gaan zetten in afwaarderingen. De verspreiding van de Griekse ziekte zal plaatsvinden. Obligatierentes gaan weer oplopen net na de daling als gevolg van de liquiditeitsinjectie van 489 miljard euro door de ECB die banken ertoe bracht een (weliswaar klein) deel van dat geld te besteden aan staatsobligaties en de markt de indruk gaf dat de ECB serieus was over het inzetten van de zogenaamde financiële bazooka.

Nu is het zo dat die liquiditeitsinjectie, leningen tegen een rente van 1%, die de ECB Long Term Refinancing Operation (LTRO) noemt, onder *kuch* speciale condities werd verstrekt. Het onderpand hoefde niet aan al te strenge eisen te voldoen. Zelfs Griekse staatsobligaties op de balans van banken mochten van de ECB wel als onderpand dienen. Met de Griekse haircut waar dit weekend volgens de deadline een akkoord over bereikt had moeten worden wordt dat onderpand minder waard en dus moeten banken een deel van die 489 miljard terug betalen aan de ECB. Als de ECB de regels niet zelf zou bepalen dan, ik denk niet dat het daadwerkelijk zo zal gaan omdat de ECB ook wel weet dat de markt daar nogal paniekerig op zal reageren, want wie koopt dan de staatsobligaties van het eveneens bankroete Portugal?